片仔癀2020年营收增速创五年新低 换帅的“老字号”股价何以屡创新高?

原标题:拆财报丨“保肝药”片仔癀2020年营收增速创五年新低,换帅的“老字号”股价何以屡创新高?

4月24日,片仔癀(600436.SH)发布2020年年报及2021年一季度报告,年报显示,公司实现营业收入65.11亿元,同比增长13.78%;归母净利润为16.71亿元,同比增长21.62%;实现扣非净利润为15.89亿元,同比增长17.31%。

而在2021年一季度,片仔癀实现营收20.02亿元,同比增长16.76%;归母净利润为5.65亿元,同比增长20.84%;扣非净利润为5.6亿元,同比增长21.02%。

片仔癀是中华老字号企业,产品是主要跟肝病相关的片仔癀系列产品和由此延伸出来的化妆品业务与保健品业务。

去年疫情对片仔癀的业绩影响如何?2020年年报向我们透露了哪些信号?以下南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

医药流通业务增速下滑,拖累营收增速下降

我们整理了片仔癀近五年的营收以及增速,由图中可得,片仔癀在2017年的营收增速最快,达到了60.85%,但随后营收增速便开始逐年下降,到2020年下降至近五年最低点,仅有13.78%。

将公司的年度营收拆分成单季度来看,片仔癀2019年的营收增速表现较为稳定,整体维持在20%左右的水平。到了2020年,受到疫情的影响,营收增速非常不稳定,一、二季度受疫情的影响较为明显,增速下降,三季度回暖趋势较为明显,增速也大幅提升。而到了四季度,则跌出近三年以来最低值,同比增速仅有4.36%。

拆分片仔癀的业务来看,片仔癀的收入由医药制造业,化妆品、日化和医药流通业构成(2020年中报之前,医药制造业原名医药工业、医药流通业原名医药商业)。2020年,这三大业务占营收比例分别为42%、14%和14%,跟往年比变化不明显。

三大板块中,医药制造业,即公司主打的片仔癀系列产品,以肝病用药为主,所在业务板块2020年收入增速为20.25%,较2019年增速表现较为稳定。

化妆品、日化板块,2020年收入增速为42.49%,较2019年提速明显,是带动公司营收增长的潜在板块,但由于该板块2020年营收占比只有14%,因此对营收增长贡献不明显。

医药流通板块,2020年收入增速为2.01%,较2018年、2019年23.82%、18.43%的增速出现大幅下滑,是2020年公司营收增速下滑的主要原因。

收入增速最快的化妆品业务毛利率下滑

在公司营收增速下降的同时,公司净利润水平如何?

上述图表可知,自2016年以来,片仔癀的净利润增速和营收增速表现一致,均于2017年出现增速高点,随后逐年下降。到了2020年,片仔癀的净利润增速下降至17.31%,略高于营收增速13.78%。

尽管片仔癀2020年的净利润增速出现下降,但公司整体的毛利率却是提升的。2020年,片仔癀毛利率为45.16%,较2019年提升了近1个百分点,主要受毛利率最高的核心板块医药制造业的收入占比提升影响

2020年,收入增速稳定的医药制造业毛利率为78%,表现较为稳定,是公司主营业务中毛利率最高的板块。2020年,该业务占营收的比例由2019年的40%提升至42%,带动了公司整体毛利率的提升。

收入增速下滑的医药流通业务的毛利率为8.86%,同样表现稳定,但收入占比下降。收入增速最高的化妆品、日化板块毛利率变化较大,由2019年的70%下降至2020年的61%,降了9个百分点,但由于该业务收入占比较小,因此对整体毛利率的变化影响不大。

我们注意到,在片仔癀2020年年报中,其反复提及了“一核两翼”战略。“一核”指的是公司保持传统中药生产龙头企业的核心优势, 而“两翼”则是以保健食品、日化用品的发展作为两翼,以药品流通为补充。自从2014年开始实施“一核两翼”战略后,成效逐步显现。至2020年,片仔癀日化板块在总营收中的比重已由2017年时占比8.6%提升至14%。同时,公司 4 月 8 日公告董事长刘建顺因个人身体原因提前退休,董事会选举潘杰为新一任董事长,潘杰也曾任片仔癀集团副总经理、片仔癀股份公司总经理,对公司也较为熟悉,而潘杰就任董事长也有望为公司注入新气象。

(作者:陈清华 编辑:周亦洋)

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